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| 關(guān)于角鋼槽鋼等型鋼價(jià)格超預(yù)期上漲后謹(jǐn)防下跌風(fēng)險(xiǎn)（10月6日） |
核心觀點(diǎn)：連續(xù)集中利好政策的釋放，不僅僅刺激期貨、股市迎來(lái)“牛市”，型鋼現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格在9月底前迎來(lái)階段性強(qiáng)勢(shì)反彈，9月24-30日短短7天時(shí)間，唐山鋼坯出廠家上調(diào)430元/噸，型鋼市場(chǎng)價(jià)格拉漲420-500元/噸，壓抑已久的市場(chǎng)情緒集中釋放，雖然28號(hào)和29號(hào)沒(méi)有期貨盤(pán)面，但現(xiàn)貨市場(chǎng)仍不斷拉漲，根據(jù)數(shù)據(jù)來(lái)看，價(jià)格不斷上漲，成交呈現(xiàn)縮量，一定程度反應(yīng)市場(chǎng)價(jià)格續(xù)漲壓力增加。換句話說(shuō)，后續(xù)拉漲一定程度缺少實(shí)際成交的支撐，隨著價(jià)格不斷攀高，價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)也不斷積聚。因此國(guó)慶節(jié)后，尤其是節(jié)后2周后，謹(jǐn)防產(chǎn)量快速提升、社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)造成價(jià)格上漲乏力，甚至價(jià)格快速下跌。
價(jià)格快速拉漲 投機(jī)大于剛需
圖1:2022-2024年全國(guó)角鋼均價(jià)走勢(shì)圖（單位：元/噸）
9月后，型鋼基本面整體雖然仍然偏弱，但社庫(kù)以及廠庫(kù)均呈現(xiàn)不同程度去化加速跡象，隨著美股降息起始，央行降準(zhǔn)降息政策推動(dòng)整體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)向上，大宗商品環(huán)境得到改善，型鋼價(jià)格也呈現(xiàn)迅速上漲行情，上漲的幅度和持續(xù)時(shí)間均超過(guò)預(yù)期；這一方面有市場(chǎng)壓抑已久的交投情緒，也有整體鋼鐵基本面邊際改善提供了上漲的動(dòng)力。
首先來(lái)看，9月份型鋼產(chǎn)量環(huán)比減3%，同比減5.6%，型鋼整體產(chǎn)線開(kāi)工率基本維持在66%左右，相對(duì)變化不大，而型鋼成品材廠庫(kù)從9月初的189.78萬(wàn)噸，下降至漲價(jià)前的179萬(wàn)噸，可以說(shuō)是9月份持續(xù)去化的一個(gè)狀態(tài)；漲價(jià)前工角槽和H型鋼社會(huì)庫(kù)存總量108萬(wàn)噸，周環(huán)比幾乎持平，同比減10%，因此社庫(kù)整體庫(kù)存壓力并不大；利好政策集中釋放后刺激整體鋼鐵環(huán)境改善是型鋼價(jià)格拉漲最主要原因，而型鋼基本面改善是刺激價(jià)格持續(xù)拉漲的一個(gè)驅(qū)動(dòng)力，無(wú)論是下游剛需還是市場(chǎng)投機(jī)需求均不同程度呈現(xiàn)增長(zhǎng)，型鋼價(jià)格在這個(gè)階段持續(xù)性漲價(jià)且有較大體量實(shí)際成交是具有根本性基礎(chǔ)的。
圖2：唐山型鋼成交量與角鋼價(jià)格走勢(shì)圖（單位：元/噸）唐山型鋼成交日度數(shù)量來(lái)看，成交集中在低價(jià)階段，隨著價(jià)格拉漲，成交量呈現(xiàn)縮量，當(dāng)然考慮市場(chǎng)上漲情緒熱烈，部分市場(chǎng)以及貿(mào)易商封庫(kù)惜售，總體而言，價(jià)格與成交量的絕對(duì)差值在曲線上呈現(xiàn)拉大趨勢(shì)；從調(diào)研來(lái)看，市場(chǎng)鎖價(jià)資源較多，鋼廠庫(kù)存去庫(kù)要大于社會(huì)庫(kù)存去庫(kù)，鋼企資源呈現(xiàn)供小于求的狀態(tài)，部分鋼企現(xiàn)貨清空后甚至兜售遠(yuǎn)期排產(chǎn)資源，反觀貿(mào)易商除了前期清低價(jià)庫(kù)存以外就是鎖貨惜售，因此預(yù)計(jì)9月底至國(guó)慶假期，型鋼廠庫(kù)與社庫(kù)出現(xiàn)明顯分化，社庫(kù)將會(huì)呈現(xiàn)累庫(kù)，而廠庫(kù)整體進(jìn)一步去化。這對(duì)于市場(chǎng)更為關(guān)心的國(guó)慶假期后價(jià)格漲跌帶來(lái)不確定因素。
2.價(jià)格續(xù)漲慣性仍存 價(jià)格跌落風(fēng)險(xiǎn)增加
宏觀利好政策對(duì)于大宗商品價(jià)格上漲刺激是超預(yù)期的，從市場(chǎng)情緒以及整體大宗商品環(huán)境來(lái)看，價(jià)格繼續(xù)上漲的慣性仍然存在，尤其是部分產(chǎn)品規(guī)格缺貨，部分鋼企大量接遠(yuǎn)期訂單，短期的市場(chǎng)快速拉漲造成了資源的供應(yīng)的局促，國(guó)慶節(jié)后型鋼價(jià)格短期推漲概率較大，但不同于節(jié)前貿(mào)易商惜售情況，節(jié)后更多關(guān)注于實(shí)際資源流向終端的占比，最終投機(jī)的需求釋放一樣要有終端實(shí)際需求釋放來(lái)承接，否則價(jià)格上漲的空間將偪仄；考慮到鋼企利潤(rùn)修復(fù)、訂單排產(chǎn)接單較好，型鋼產(chǎn)能利用率也會(huì)大幅提升，供給增加壓力將會(huì)在整體庫(kù)存去化不良時(shí)，不斷累庫(kù)時(shí)將會(huì)明顯放大。尤其目前市場(chǎng)超預(yù)期上漲帶來(lái)的并不是實(shí)際需求的超預(yù)期釋放，我們要關(guān)注到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在；
表1:2020-2024年全國(guó)工字鋼均價(jià)國(guó)慶前后變化（單位：元/噸）
從近五年價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，國(guó)慶節(jié)后型鋼價(jià)格初期多穩(wěn)中有漲，節(jié)后2-3周價(jià)格出現(xiàn)回落，同時(shí)從基本面上數(shù)據(jù)上來(lái)看，國(guó)慶節(jié)后價(jià)格回落的節(jié)點(diǎn)，一般都出現(xiàn)了廠庫(kù)社庫(kù)的累積，國(guó)慶節(jié)期間的成交較少，產(chǎn)量依然維持較高水平是造成這一轉(zhuǎn)折的重要因素，因此后續(xù)拉漲一定程度缺少實(shí)際成交的支撐，隨著價(jià)格不斷攀高，價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)也不斷積聚。因此國(guó)慶節(jié)后，尤其是節(jié)后2周后，謹(jǐn)防產(chǎn)量快速提升、社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)造成價(jià)格上漲乏力，甚至價(jià)格快速下跌。
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