10月強(qiáng)需求疊加弱預(yù)期，角鋼、槽鋼、工字鋼等鋼價(jià)漲幅有限。國慶節(jié)后，下游需求全面恢復(fù)，需求表現(xiàn)較為旺盛，10月后三周五大品種消費(fèi)周均值為1178萬噸，較9月增加75萬噸/周，10月后三周五大品種平均去庫114萬噸，遠(yuǎn)快于去年同期水平。在如此高需求和降庫速率的情況下，黑色價(jià)格并沒有取得非常好的表現(xiàn)，僅呈現(xiàn)小幅上漲的態(tài)勢(shì)。截止10月30日，普鋼價(jià)格指數(shù)為4081元/噸，較9月末上漲2.2%；螺紋鋼價(jià)格指數(shù)為3880元/噸，較9月末上漲2.7%；熱卷價(jià)格指數(shù)為3934元/噸，較9月末上漲2.1%；冷軋價(jià)格指數(shù)為4774元/噸，較9月末上漲2.7%；中厚板價(jià)格指數(shù)為3936元/噸，較9月末上漲0.5%。過去月內(nèi)平均去庫100萬噸/周以上時(shí)的鋼價(jià)表現(xiàn)為：2018年4月上漲5.6%、2019年4月上漲3.4%、2020年5月上漲6%。10月鋼價(jià)漲幅相對(duì)較小的原因在于弱預(yù)期的壓制，前期市場(chǎng)認(rèn)為今年可能是冷冬，進(jìn)入11月鋼材需求將開始大幅下滑，并且鋼材仍是高產(chǎn)量、高庫存的格局，一旦進(jìn)入冬季或者冬儲(chǔ)，將給市場(chǎng)帶來很大壓力，從而引起鋼價(jià)的一輪回調(diào)。
從實(shí)際情況來看，前期的弱預(yù)期在逐步被證偽或者存在誤判。其一、進(jìn)入11月，氣溫并沒有出現(xiàn)驟降，冷冬并未出現(xiàn)，目前的氣候條件仍然非常適合施工，并且今年春節(jié)時(shí)間晚，11月仍是非常好的施工時(shí)間窗口；其二、隨著前期投資項(xiàng)目的逐漸落地，建筑業(yè)進(jìn)入年末趕工期，鋼材需求仍然保持強(qiáng)大韌性，鋼材庫存仍然以驚人的速度在下降，市場(chǎng)已經(jīng)開始出現(xiàn)缺規(guī)格的現(xiàn)象；其三、在貨幣充裕的情況下，所謂的“高庫存”不是影響鋼價(jià)變動(dòng)方向的絕對(duì)因素，從目前的了解的情況來看，產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資金都相對(duì)較為寬松，且資金利息較低，雖然庫存水平大多比往年高，但資金壓力并不大，這就會(huì)明顯增強(qiáng)市場(chǎng)的抗跌性，9月份預(yù)期落空并未出現(xiàn)深跌就是很好的證明。
2017-2020年四年間11月份有三年出現(xiàn)上漲行情，11月已經(jīng)不能用傳統(tǒng)淡季思維來看待，雖然北方需求會(huì)有一些下滑，但北方占比較小且占比逐年下降，影響十分有限，需求主要靠南方拉動(dòng)。
市場(chǎng)從前期的弱預(yù)期壓制回歸到強(qiáng)現(xiàn)實(shí)驅(qū)動(dòng)，期現(xiàn)貨均出現(xiàn)大幅上漲，11月9日單日現(xiàn)貨價(jià)格漲幅超過100元/噸，現(xiàn)貨價(jià)格連創(chuàng)年內(nèi)新高，期螺主力一度接近3900，市場(chǎng)成交十分火爆，建材成交量超30萬噸，這個(gè)水平在旺季時(shí)也不多見，市場(chǎng)情緒也充分點(diǎn)燃。而鋼材的上漲而明顯帶動(dòng)了原材料的上漲，產(chǎn)業(yè)鏈形成正反饋，前期市場(chǎng)認(rèn)為，如果11月鋼價(jià)下跌導(dǎo)致鋼廠減產(chǎn)，拖累原料需求，因此原料價(jià)格前期也受到壓制。近期焦炭漲幅較大，主要原因在于山西焦化去產(chǎn)能的持續(xù)推進(jìn)，低庫存下，焦炭供應(yīng)偏緊。今年焦企定價(jià)策略步步為營，近幾個(gè)月以來每次調(diào)價(jià)50元/噸，這種策略使得鋼廠更容易接受，不至于遭到鋼廠的強(qiáng)行打壓。
角鋼、槽鋼、工字鋼等鋼價(jià)上漲行情還能持續(xù)多久？在市場(chǎng)運(yùn)行邏輯發(fā)生重大轉(zhuǎn)變的情況下，市場(chǎng)下一個(gè)壓力點(diǎn)在于什么時(shí)候開始累庫存，目前行情和2017年11月份趕工期和2019年11月暖冬行情有很多相似之處，從過去兩次情況來看，角鋼、槽鋼、工字鋼等鋼價(jià)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)多發(fā)生在累庫前一周。以目前情況來看，11月份總體天氣較好，累庫的時(shí)間點(diǎn)至少在12月初甚至12月中旬，那么鋼價(jià)預(yù)計(jì)在11月底出現(xiàn)拐點(diǎn)。
對(duì)未來黑色策略的思考。從成本+利潤定價(jià)角度來看，在目前高需求和庫存快速去化的情況下，高成本工藝電爐利潤至少在300-500元/噸才顯合理，而當(dāng)前電爐利潤在300元/噸左右，這意味著鋼價(jià)可能還有200元/噸的上漲空間，現(xiàn)貨資源多的可以逐步兌現(xiàn)利潤，資源少的還可以繼續(xù)持有，注意及時(shí)止盈。從未來冬儲(chǔ)可能出現(xiàn)的情況來看，雖然很多人認(rèn)為今年貿(mào)易商冬儲(chǔ)的意愿會(huì)非常低，從而導(dǎo)致貿(mào)易商的冬儲(chǔ)成本較往年有大幅度的下移。但我們認(rèn)為這種情況不太可能出現(xiàn)，一方面，五中全會(huì)在繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“六！焙汀傲(wěn)”的重要性，未來一段時(shí)間貨幣政策和財(cái)政政策仍將保持積極態(tài)勢(shì)，資金方面依舊相對(duì)比較寬裕，這有利于冬儲(chǔ)；另一方面，市場(chǎng)也認(rèn)識(shí)到短期需求的強(qiáng)大韌性，這對(duì)價(jià)格是非常強(qiáng)的支撐；再者，鋼廠總有辦法讓貿(mào)易商去接貨，如這兩年開始流行的保價(jià)政策。筆者認(rèn)為今年貿(mào)易商冬儲(chǔ)成本不會(huì)很低，預(yù)計(jì)在電爐成本略微偏下的位置，主流區(qū)間3500-3700元/噸，關(guān)注冬儲(chǔ)定價(jià)帶來的階段性交易機(jī)會(huì)。
